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Jumps in financial modelling: pitting the Black-Scholes model refinement programme against the Mandelbrot programme

Christian Walter, Jumps in financial modelling: pitting the Black-Scholes model refinement programme against the Mandelbrot programme, FMSH-WP-2015-95, april 2015.

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The paper is on premature deindustrialization that India is experiencing and the role that government must play. Significant economic reforms were initiated in India in the early 1990s. These have brought about significant changes in the economy, but these have failed to stimulate the manufacturing sector. In fact the situation is worse than that in the pre-reforms period. After discussing the nature of the manufacturing crisis, the paper focusses on three important aspects – import liberalization, foreign direct investment and technological development.  The paper analyses the impact of reforms and what has been the official response. The paper stresses the vital importance of industrial policy in India today. It argues for an industrial strategy coordinated and led by the government. The objective of such an intervention is not to replace the private sector but to supplement the efforts of the private sector and enable it to play a more proactive role.

The author

Christian Walter is actuary of the French Institute of Actuaries and holds the Chair «Ethics and Finance” at the Collège d’études mondiales, Fondation Maison des sciences de l’homme. Adjunct Professor at the University of Evry (1999-2002), Sciences Po (2002-2008), and IAE of Paris (2011-2014). Visiting Professor at Columbia University, New York (2008). Member of Research Centre for Contemporary philosophy (Phico) of the University Paris 1 Panthéon-Sorbonne. Member of the Advisory Committee of the legislation and financial regulation (CCLRF) of the Treasury Department of the French Ministry of Finance. His research focuses on financial modeling, history and epistemology of finance theory and ethics of finance. Latest books: The random walk model in Finance , Paris, Economica, 2013; Extreme Financial Risks and Asset Allocation (with Olivier Le Courtois), London, Imperial College Press, 2014.

The text

This text was written in the frame of the Chair Ethics and finance at the Collège d’études mondiales, Fondation Maison des sciences de l’homme.

Résumé

Deux programmes de recherche se partagent les travaux de modélisation des discontinuités des variations boursières entre les années 1960 et les années 2000 : le programme de Mandelbrot et le programme « pragmatique ». On présente ici ces deux programmes de recherche en les situant l’un face à l’autre. On montre comment le programme pragmatique a privilégié les améliorations techniques des modèles qui permettaient de conserver les manières usuelles de gérer le risque financier, sans remettre en cause les représentations collectives sur l’incertitude financière. On situe ces deux programmes au moyen de la classification de Sato. On montre comment le programme de Mandelbrot s’est trouvé confronté à un rejet radical par les « pragmatiques » dans les années 1970 et a finalement été abandonné dans les années 1980 pour des raisons de difficultés à la fois mathématiques et statistiques, l’hypothèse d’invariance de morphologie du risque selon l’échelle d’analyse des marchés (ou hypothèse « fractale ») n’étant pas corroborée par les tests effectués sur les marchés. On retrace l’évolution du programme pragmatique dans les années 1990 pour faire apparaître comment les hypothèses épistémologiques de ce programme retrouvent celles du programme de Mandelbrot sans l’hypothèse fractale. On suggère que, à partir des années 2000, les deux programmes se rejoignent épistémologiquement dans une nouvelle manière de comprendre la temporalité des marchés financiers : une dynamique qui évoluerait au gré d’un temps boursier intrinsèque différent du temps calendaire.

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Financialization, Labour Market Flexibility, Global Crisis and New Imperialism – A Marxist Perspective

Photo par Slowking4
Photo par Slowking4

Working paper par Byasdeb Dasgupta, docteur en économie de l’Université Jawaharlal Nehru University, New Delhi, Inde. Financialization, Labour Market Flexibility, Global Crisis and New Imperialism – A Marxist Perspective. FMSH-WP-2013-34, juin 2013.

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L’auteur

Docteur en économie de l’Université Jawaharlal Nehru University, New Delhi, Inde, Byasdeb Dasgupta consacre sa thèse de doctorat (1996) à un sujet relatif aux problèmes des politiques gestion de la dette. Actuellement Professeur Associé à l’Université de Kalyani, West Bengal, il a dirigé le Département d’Economie de cette Université indienne de 2008 à 2010. Parmi ses nombreuses publications, figurent les ouvrages suivants: Unfreedom and Waged Work – Labour in Indian Manufacturing Industry (avec Sunanda Sen), Sage, New Delhi, 2009 ; Globalization, Foreign
Capital and Development (avec Satanu Bhattacharya, Bishakha Ghosh et Archita Ghosh), Regal Publications, New Delhi, 2010 ; Non-Mainstream Dimensions of Global Political Economy: Finance and Labour – Essays in Honnour of Sunanda Sen, Routledge, Londres, 2013. Deux ouvrages sont à paraître en 2013 : External Dimensions of an Emerging Economy : India, Routledge, et Neoliberal Globalization, Global Capitalism and Inclusive Develpment: Theorizing India’s Economic Transition (avec Anjan Chakrabarti et Anup Dhar), Cambridge University Press.

Abstract

Financialization refers to the over-arching presence of the interest of global finance in every sphere of economic life – be it real or financial. Neo-liberalism, globalisation and financialization are three distinct yet mutually inter-related processes which at the present time are furthering the cause of global capitalism world over. The labour ultimately remains the risk-bearing factor in all these processes, which is obvious in terms of flexible labour regime. There is, on the one  hand, de-regulation of finance and on the other, re-regulation of labour (through labour flexibility); and to our understanding global finance and its circuits of operation cannot be sustained without this flexible labour regime which ensures more and more transfer of surplus in the direction of finance. Global crisis is inherent in these processes of neoliberal globalisation and financialization through which present day global capitalism wants to thrive. So, an alternative needs to be sought in a pro-labour regime which would negate both financialization and neo-liberal globalization.

Keywords

financialization, global finance, labour market, flexibility, neo-liberalism, neo-imperialism

Financialisation, flexibilité du marché du travail, crise globale et néo-impérialisme – une perspective marxiste

Résumé

La «financialisation» est un processus qui suppose la suprématie de l’intérêt financier dans toutes les sphère de la vie économique. La finance n’a désormais plus aucun rapport avec l’activité économique réelle; elle a perdu son rôle traditionnel qui était de faire marcher l’économie réelle en servant de pont entre déficit et surplus. Mais la financialisation se nourrit de la flexibilité de travail qui  aide à faire passer le surplus accumulé dans le secteur réel vers le secteur financier. Elle est elle-même est un processus «marchant à la dette», sur lequel se développent les circuits financiers. La crise globale est une réponse systémique au processus de financialisation, qui vit récemment les circuits financiers s’effondrer comme des château de cartes. Le système économique d’aujourd’hui est celui de la domination de l’économie globale par la finance telle que celle-ci fonctionne désormais dans le cadre de la financialisation. L’auteur analyse ici les rapports entre financialisation et flexilibilité du marché du travail et, en conséquence entre financialisation et crise globale.

Mots-clefs

financialisation, finance globale, marché du travail, flexibilité, néo-libéralisme, néo-impérialisme

Content

Section I: Financialization as a process
Section II: Class Processes and the Labour in the era of Financialization
Section III: Global Crisis and Labour
Section IV: Is New Imperialism Shaping the Current Global?
Conclusion
References

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Les origines du modèle de marche au hasard en finance

La Bourse de Paris en 1827
La Bourse de Paris en 1827

Working paper de Christian Walter, responsable du programme Histoire et épistémologie de la finance de la FMSH, Les origines du modèle de marche au hasard en finance, FMSH-WP-2013-33, juin 2013.

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L’auteur

Christian Walter est professeur associé à l’Institut d’administration des entreprises (IAE) de l’université Paris 1 Panthéon-Sorbonne, directeur de la Chaire Ethique et finance de l’Institut Catholique de Paris, responsable du programme Histoire et épistémologie de la finance à la Fondation Maison des sciences de l’homme.

Dans ce cadre, il a dirigé Nouvelles normes financières. S’organiser face à la crise, Springer, 2010 ; avec Éric Brian, Critique de la valeur fondamentale, Springer, 2008 ; il a également publié, pour un public plus large, Le Virus B. Crise financière et mathématiques, avec Michel de Pracontal, Le Seuil, 2009.

Pour en savoir plus : http://epistemofinance.hypotheses.org/

Résumé

Le modèle de marche au hasard en finance peut être considéré comme issu de la convergence de trois préoccupations distinctes : une préoccupation morale avec Jules Regnault (1834-1894), une préoccupation scientifique avec Louis Bachelier (1870-1946), et une préoccupation financière avec Alfred Cowles (1891-1984). Ces trois préoccupations relèvent de trois questions distinctes. La morale de la bourse chez Regnault, la science de la bourse chez Bachelier et la pratique de la bourse chez Cowles. Trois critères répondent à ces trois questions: un critère de démarcation éthique chez Regnault, un critère de scientificité chez Bachelier, un critère d’efficacité professionnelle chez Cowles.

Mots-clefs

bourse, marche aléatoire, martingale, prévisibilité, spéculation, efficience des marchés, hasard

The origins of the random walk model in financial theory

Abstract

Three main concerns pave the way for the birth of the random walk model in financial theory: an ethical issue with Jules Regnault (1834-1894), a scientific issue with Louis Bachelier (1870-1946) and a pratical issue with Alfred Cowles (1891-1984). Three topics arise with these concerns: the morality of stock market (Regnault), the scientificity of stock market (Bachelier), the practicality of stock market (Cowles). Three demarcation criteria follow these argumentations: an ethical criterion (Regnault), a scientificity criterion (Bachelier), an efficiency criterion (Cowles). The random walk model in finance seems fulfil these goals: to separate the good from the bad speculation, to put the Government bonds variations inside mathematical model, to distinguish between skill and luck of professional fund managers.

Keywords

random walk theory, martingale, stock market predictability, speculation, efficient markets hypothesis

Sommaire

Jules Regnault et la morale

Un critère de démarcation éthique
La loi en racine carrée du temps

Louis Bachelier et les probabilités

Une thèse de finance mathématique
L’abandon de la prévisibilité
De la prévisibilité à la variabilité

Alfred Cowles et l’économétrie

La mesure de la prévisibilité
L’échec de la prévisibilité
L’apport de l’article de 1933

Références

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